Mémoire accounting

UNIVERSITE DE DROIT, D’ECONOMIE ET DES SCIENCES D’AIX MARSEILLE

INSTITUT D’ADMINISTRATION DES ENTREPRISES CENTRE D’ETUDES ET DE RECHERCHE SUR LES ORGANISATIONS ET LA GESTION

ETUDES ET DOCUMENTS

Série « Recherche »

Les stratégies de communication financière des grandes sociétés françaises cotées : une étude empirique

Frédéric BERTRAND* W.P. n°569 Février 2000

* Docteur en Sciencesde Gestion du CEROG-IAE, Institut d’Administration des Entreprises d’Aix-en-Provence, Université Aix-Marseille III, BP 33, Clos Guiot,13540 PUYRICARD ; Maître de conférences associé à l’IUSPIM, Université Aix-Marseille III ; chercheur associé au CEROG-IAE Toute reproduction interdite L’institut n’entend donner aucune approbation, ni improbation aux opinions émises dans ces publications : cesopinions doivent être considérées comme propres à leurs auteurs.

Résumé Cet article traite des stratégies de communication financière des grandes sociétés françaises cotées. L’objectif est de mettre en évidence, à partir d’une revue de littérature théorique et empirique, et de tester les principaux déterminants du niveau de transparence de l’information financière produite par ces firmes. Ce niveauest mesuré à partir de la construction d’un indice de transparence/opacité de la communication financière appliqué au rapport annuel des firmes formant le SBF 120. Cet indice de transparence permet d’attribuer un score à chaque firme de l’échantillon, à partir duquel deux groupes d’entreprises opaques et transparentes sont constitués. Les résultats des tests de différence de moyenne entre cesdeux groupes montrent que les entreprises transparentes détiennent une information à communiquer moins favorable et présentent une meilleure liquidité ainsi qu’un risque concurrentiel moins fort que les firmes opaques. Les régressions logistiques effectuées permettent de conclure que la probabilité qu’une firme produise une information transparente est d’autant plus forte que l’information qu’elledétient est défavorable, le marché de son titre liquide et l’intensité du conflit d’agence entre les dirigeants et les bailleurs de fonds élevée. Mots clés : Stratégie de communication financière, information, diffusion, transparence, opacité, information favorable, liquidité, agence, risque concurrentiel. Abstract : This paper deals with the financial disclosure policies of major French publiccompanies. The study seeks to stress and test the main determining factors of the transparency level of the financial information disclosed by these firms. This level is captured with the construction of a disclosure transparency / opacity index applied to the annual report of the SBF 120 index firms. This index allows to identify two groups of “ transparent” and “ opaque” companies. The results of thecomparison of means tests show that the “ transparent” firms have less favorable information to disclose, better liquidity and less business risk than “ opaque” ones. The logistic regressions points out that the probability of adopting a transparent financial disclosure policy is higher when the information to disclose is unfavourable, the agency conflict is strong and the market share is liquid.Key words : Financial disclosure policies, information, disclosure, transparency, opacity, favourable information, liquidity, agency, business risk.

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1. Introduction

La communication financière est indispensable au fonctionnement des marchés financiers : elle facilite l’allocation des ressources, contribue à l’ajustement des positions des opérateurs et donne, d’une certaine manière, undroit de regard sur les politiques des entreprises. Au cours de ces dernières années, elle a acquis une importance croissante, au point de faire, désormais, partie intégrante de la stratégie des grandes sociétés cotées. Plusieurs facteurs ont contribué à ce phénomène. La forte croissance des capitalisations boursières et la diversification des produits financiers ont, en premier lieu,…