Titres hybrides

Titres Hybrides (1)
Exemple de l’Obligation Convertible

Pat Laba

UNE INTRODUCTION A LA CLASSE D’ACTIF

Titres Hybrides (1)

Synopsis
Les titres hybrides représentent un groupe de titres qui combinent les deux classes d’actifs présents sur la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières, les actions et les obligations. Le financement des entreprises est originellement limité à deux formes: le capital et la dette. En effet, l’entreprise a essentiellement recours à des émissions de type actions et obligations, les premières comportant un risque significatif de dilution du capital avec une perte de contrôle et l’emprunt obligataire qui offre une plus grande sécurité du fait d’un risque limité avec un effet moindre à terme sur l’actionnariat, tout en augmentant le risque desolvabilité en bas de bilan. Dès les années 80, des produits financiers ont fait leur apparition en Europe et offrent des atouts manifestes à l’égard des entreprises : les titres hybrides. En effet, ces titres, issus de l’imagination fertile des marchés financiers internationaux, ont la particularité de combiner les avantages des deux modes de financement initialement offerts aux entreprises : ils augmententla flexibilité financière en optimisant le coût de la dette et rallongent sa maturité moyenne tout en protégeant l’actionnariat et le gouvernement d’entreprise. Ces produits permettent donc d’augmenter la flexibilité de la structure financière des émetteurs. les institutions financières et les entreprises de l’Espace Economique et Monétaire Ouest Africain (UEMOA) ne sont pas encore friandes de cetype d’émission. Cette émission nécessite une certaine expertise dans son origination relevant de la structure financière de l’émetteur. Lever des capitaux par augmentation de capital peut s’avérer problématique pendant les périodes de fragilité de marché. L’ingéniosité des financiers à proposer des fenêtres de financement et d’investissement exotiques adaptées au contexte du marché est là toutela particularité des titres hybrides. Il existe une multitude de titres hybrides; parmi elles, l’obligation convertible en actions et son caractère de dette d’une entreprise pouvant être convertie en actions de ladite entreprise. C’est une structure originale qui a vu ses volumes d’émissions accroitre durant les années 90. Aujourd’hui l’Asie avec le Japon en tête détient le maximum de titresobligataires convertibles en actions échangés sur un marché domestique. Revoyons les caractéristiques de ce produit, les avantages et désavantages, puis créons et analysons une fenêtre d’émission avec un titre coté de la place en l’occurrence le géant sénégalais SONATEL.

Hudson

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Titres Hybrides (1)

Caractéristiques des obligations Convertibles
Une obligation convertible est un titrefinancier d’une entreprise qui donne le droit, sans imposer une obligation, de convertir l’obligation en un autre titre sous des conditions spécifiques, généralement des actions ordinaires de la société émettrice. La décision de convertir est uniquement à la discrétion du détenteur de l’obligation. Une fois l’obligation convertie en actions ordinaires, les actions ne peuvent pas être rechangéesen obligations. Il en résulte de cela que les convertibles affichent les caractéristiques d’instruments à la fois de dette et de capital; d’où la référence au terme de titres hybrides. Les convertibles ont une marge de développement substantielle sur le marché régional Ouest-Africain, au vu du nombre croissant d’entreprises cotés, disposées à explorer de nouvelles techniques financièresd’entreprise. Le développement de modèles d’évaluation complexes appliqués aux marchés d’options ont favorisé l’émergence des obligations convertibles qui sont devenues des éléments incontournables dans la finance d’entreprise. DESCRIPTION Les obligations convertibles sont généralement des titres à coupons fixes qui sont émis avec une option de conversion, à la discrétion du détenteur de l’obligation, en…