Rapport atijari wafa bank
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ATTIJARIWAFA Bank
BANQUES
Cours au 15 Janvier 2010 : MAD 268,85
M MAD Evolution comparée ATTIJARIWAFA Bank vs. MADEX et indice bancaire
Evolution com parée ATTIJARIWAFA Bank Vs. M ASI ATTIJARIWAFA Bank MASI Indice bancaire
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Objectif de cours : MAD 303,3
2007
2008
2009E
2010P Cours au 15 Janvier 2010
268,85 303,3 51 887 192 995 960 23 149177 66 501 M MAD 34,6 286 227 +13,4% +1,5% -2,2%
PNB Var% RBE Var% RNPG Var % Coefficient d’exploitation ROE P/E P/B D/Y
8 793,1 10 967,0 4 567,6 24,7% 6 120,4 34,0% 2 454,4 3 118,0 27,0% 48,1% 12,1% 21,1x 2,6x 1,9% 44,2% 12,4% 16,6x 2,1x 1,9%
11 892,1 12 971,4 Objectif de cours 8,4% 6 719,0 9,8% 3 420,8 9,7% 43,5% 11,5% 15,2x 1,8x 1,9% 9,1% 7 393,7 Capitalisation boursière en M MAD Nombred’actions Flottant 10,0% Quantité / séance (6mois) 3 704,9 Volume transactions/séance (6 mois) 8,3% Plus haut (6 mois) 43,0% Plus bas (6 mois) 11,5% Performance (1 mois) 14,0x Performance (3 mois) 1,6x 2,1% Performance (6 mois) Marché / indice MASI Source : BMCE Capital
120 115 110 105 100 95 90 85 80 75
Base
Source : BMCE Capital
Données consolidées IFRS
Actionnariat au 31 Décembre2009: Groupe ONA/SNI : 43,51% ; MAMDA/MCMA : 7,80% ; WAFA ASSURANCE : 7,10%; SANTUSA HOLDING : 4,55% ; Divers actionnaires : 37,04%.
Une Banque aux fondamentaux solides
Analystes : Fadwa Housni [email protected] Zahra LAZRAK [email protected]
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ATTIJARIWAFA Bank a un positionnement confortable au sein du paysage bancaire marocain avec une part de marché de 26,4% en termes dedépôts et de crédits à fin juin 2009 ;
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Le Groupe dispose d’un large réseau de distribution atteignant 727 agences bancaires à fin juin 2009 ; L’établissement poursuit sa politique de développement à l’international élargissant sa présence dans plusieurs pays africains…
Sales :
Mehdi Bouabid : +212 522 49 81 04 Anass Mikou : +212 522 49 81 06 Mamoun Kettani : +212 522 49 81 12 AbdelilahMOUTASSEDDIK : +212 522 49 81 13
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…lui permettant, de facto, d’augmenter la contribution des filiales à l’international dans les résultats du Groupe ; Sa maîtrise continue des frais d’exploitation lui permet l’amélioration de sa rentabilité en dépit de l’accroissement de son endettement ;
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Une valorisation de MAD 303,3, offrant une décote de 12,8% comparativement au cours de MAD268,85 observé le 15 janvier 2010.
ANALYSE & RECHERCHE
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ATTIJARIWAFA Bank Argumentaire d’investissement
Depuis la finalisation de la fusion absorption BCM/WAFA BANK, ATTIJARIWAFA Bank a profité de la bonne tenue de l’économie nationale renforçant considérablement son positionnement au sein du paysage bancaire marocain et en entamant une stratégie ambitieuse dedéveloppement à l’international notamment au Maghreb et en Afrique de l’Ouest. La conjoncture économique actuelle plutôt défavorable ne semble pas altérer les perspectives du premier Groupe bancaire privé du Royaume qui parvient à consolider ses réalisations en capitalisant sur l’optimisation des synergies entre les différentes lignes métiers ainsi que sur l’accélération de sa politique de déploiementà l’international. En effet, et grâce à l’importance de son assise financière, ATTIJARIWAFA Bank a amorcé son développement à l’étranger cherchant à acquérir une position forte au Maghreb et en Afrique subsaharienne, dans le but de faire émerger un groupe bancaire et financier de référence dans la région. A ce titre, et bien que le Groupe ait été contraint à payer des tickets d’entrée de plus enplus chers pour l’investissement de nouveaux marchés africains, ATTIJARIWAFA Bank parvient à restructurer et à transposer avec succès son business model au sein des entités acquises. Preuve en est, les réalisations probantes des filiales tunisienne et sénégalaise. Ce choix expansionniste rapide mobilise des moyens financiers conséquents obligeant le Groupe à procéder à de nombreuses opérations…