Opcvm
UNIVERSITE RENE DESCARTES
(PARIS V)
FACULTE DE DROIT
MASTER 2 PROFESSIONNEL « BANQUE & FINANCE »
Responsable Pr. Sylvie de Coussergues
par
Sandrine QUIGUER
Mémoire soutenu
en vue de l’obtention
du Master 2 Professionnel
“Banque & Finance”
Année Universitaire: 2004/2005
Session: Oct. / Nov. 2005
SOMMAIRE
RESUME ET MOTS-CLEFS 3
REMERCIEMENTS 4INTRODUCTION GENERALE 5
PREMIERE PARTIE : LES FONDS A FORMULE : UN PLACEMENT ATTRACTIF A STRUCTURATION COMPLEXE 7
CHAPITRE 1: PRESENTATION DES FONDS A FORMULE 8
CHAPITRE 2: ETUDE DU MONTAGE FINANCIER 29
SECONDE PARTIE : UN PLACEMENT NON DEPOURVU DE RISQUES 48
CHAPITRE 1: LES RISQUES LIES AUX FONDS A FORMULE 49
CHAPITRE 2: VERS UNE MEILLEURE PROTECTION DEL’EPARGNANT. 67
CONCLUSION GENERALE 80
TABLE DES MATIERES 82
ANNEXES 85
BIBLIOGRAPHIE 93
RESUME ET MOTS-CLEFS
Le présent mémoire a pour objectif d’étudier une nouvelle génération de placement: les fonds à formule. Capables d’offrir à la fois sécurité du capital et performance boursière, ces fonds connaissent un véritable succès auprès d’un public devenu réticent aux investissementsdirects en actions. Ces produits laissent toutefois apparaître des failles et la transparence n’est pas toujours au rendez-vous.
Produits structurés; Swaps; Options; Assurance de portefeuille; information de l’investisseur; Commercialisations abusives.
SUMMARY AND KEY WORDS
The present report aims to study a new generation of placement: structured retail products. Able to offer at thesame time safety of the capital and stock exchange performance, these funds have a true success near a public become reluctant with the direct investments in shares. These products let however appear faults and the transparency is not always with go.
Structured products; Swaps; Options; Portfolio Insurance; Investor’s information; Abusive marketings.
REMERCIEMENTS
Je tiens àadresser mes plus sincères remerciements à mes anciens collègues de Natexis Asset Management, où j’ai réalisé mon stage de fin d’études, pour m’avoir permis d’accéder à un certain nombre de documents essentiels à la réalisation de ce mémoire et tout particulièrement à:
– Maafoud Saadouni, gérant de fonds diversifiés, qui m’a orienté sur ce sujet de mémoire et m’a également apporté une aide précieusedans ma recherche d’informations;
– Mohamed Qaddi, ancien analyste des risques de marché, pour ses explications sur l’évaluation des swaps ainsi que sur le fonctionnement des fonds à formule;
– Xavier Gadek, responsable de l’équipe d’analyse de performances, mon tuteur de stage, pour m’avoir orienté dans ma réflexion et pour sa disponibilité.
Par ailleurs, je remercie égalementMme de Coussergues qui m’a permis de traiter ce sujet et m’a aiguillé dans la réalisation de mon plan.
INTRODUCTION GENERALE
Après deux décennies rythmées par une alternance de nationalisations et de privatisations, le paysage bancaire français évolue désormais au sein de la zone euro avec des objectifs internationaux. A titre d’exemple, la Banque Nationale de Paris, privatisée en 1993,compte déjà parmi les premiers acteurs européens avec le rachat en 1999 de Paribas et de Bancwest aux Etats-Unis en 2001. Ces rapprochements, indispensables pour atteindre une taille critique et ne pas être opéable, se poursuivront vraisemblablement durant les prochaines années.
Parallèlement, les objectifs de rentabilité annuelle de plus en plus importants – au minimum de deux chiffres– et un souci de spécialisation pour mieux répondre aux besoins des clients, conduisent les établissements financiers à filialiser leurs principales activités afin d’octroyer plus d’autonomie et de flexibilité dans leur gestion et de faciliter leur cession en cas d’opération de fusion/acquisition.
C’est alors que les banques européennes se développent depuis 1998, à l’instar des…